Nvidia protagoniza el rally de IA: acciones triplican en el año

El 24 de mayo de 2023, Nvidia reportó resultados del primer trimestre fiscal 2024 con ingresos de 7 190 millones de dólares (versus 6 520 esperados por consenso) y —lo verdaderamente disruptivo— guidance para el segundo trimestre de 11 000 millones de dólares, frente a 7 200 esperados. Una guía 50% por encima de expectativas.

La acción subió 24% al día siguiente, la mayor ganancia diaria en su historia como compañía cotizada. En un solo día, Nvidia sumó cerca de 200 000 millones de dólares de capitalización de mercado. Superó la marca de 1 billón de dólares de capitalización, uniéndose al club de Apple, Microsoft, Alphabet y Amazon.

La demanda venía concentrada en un grupo relativamente pequeño de compradores hyperscale: Microsoft, Meta, Amazon, Google, Oracle, Tesla y CoreWeave representaban en conjunto más del 50% de las ventas de GPUs data center de Nvidia. Cada uno estaba comprando decenas o centenas de miles de H100 para entrenamiento e inferencia.

Esta concentración de clientela fue simultáneamente fortaleza (ingresos predecibles de contratos grandes) y riesgo (dependencia de decisiones de capex de un grupo estrecho). Analistas empezaron a debatir sostenibilidad del ciclo: ¿cuánto de la demanda era genuina utilización versus acaparamiento estratégico?

El dominio de Nvidia no venía solo del hardware. Su ecosistema de software CUDA —desarrollado desde 2007— tenía prácticamente monopolio efectivo en frameworks de deep learning (PyTorch, TensorFlow, JAX todos optimizados para CUDA nativo). Competidores como AMD (con ROCm) y startups (Cerebras, Graphcore, SambaNova) tenían hardware técnicamente competitivo pero enfrentaban ecosistema software muy inferior.

Este 'moat de software' explicaba por qué el liderazgo de Nvidia no se erosionaba rápido pese a los altísimos márgenes. La compañía reportaba márgenes brutos superiores al 74% en el segmento data center —niveles típicamente asociados a software, no hardware—.

Más allá de Nvidia, el rally de IA benefició a toda la cadena de valor. TSMC (fabricación de wafers) subió cerca del 40% en 2023. Broadcom (chips de red y ASICs) subió más del 100%. AMD, aunque a menor escala, subió más del 120%. Los proveedores de memoria HBM (SK Hynix, Micron) también capturaron subida material.

Los hyperscalers —clientes de Nvidia, no proveedores— también se beneficiaron por la expectativa de monetización de IA en sus productos. Microsoft (+58% en 2023), Meta (+194%), Google (+58%), Amazon (+81%). El S&P 500 cerró +24% en el año, impulsado desproporcionadamente por siete nombres tecnológicos apodados 'Magnificent Seven' (los cuatro anteriores más Apple, Nvidia y Tesla).

El rally de 2023 dejó dos lecciones para la temática IA. Primera: cuando un ciclo tecnológico de gran escala se acelera, la concentración de valor en un pequeño número de nombres puede ser extrema. Los siete Magnificent Seven contribuyeron aproximadamente el 60% del rendimiento total del S&P 500 en 2023. Segunda: el ciclo puede continuar más tiempo del que parece razonable —Nvidia siguió superando expectativas trimestralmente hasta bien entrado 2024—.

Para Speed Twin, esto refuerza la exposición estructural a IA como pilar temático. La ponderación explícita evita concentración excesiva en un solo nombre (aunque Nvidia sea parte relevante del universo elegible) y mantiene diversificación entre capas de la cadena de valor: infraestructura, modelos y aplicaciones. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.